信康优配食品饮料行业整体降速，“厮杀”正酣转型艰难|2024年报专题

（原标题：食品饮料行业整体降速信康优配，“厮杀”正酣转型艰难|2024年报专题）

食品饮料行业一直占据着举足轻重的地位，因其与民生紧密相连，被视为穿越经济周期的“稳定器”，同时也被视为居民消费水平的指示器。随着2024年年报与2025年一季报的披露完毕，也令市场得以一窥食品饮料行业的现状。

从整体数据来看，2024年食品饮料板块收入同比增长2%，净利润同比增长4%；2025年第一季度收入同比增长1%，净利润同比增长0.2%，增速明显放缓，显示出行业发展面临的压力。

休闲食品板块：新渠道带来新想象，传统企业转型艰难

休闲食品板块在近年来凭借品类创新与渠道多元化，成为食品饮料行业中的明星。像盐津铺子、万辰集团等企业借助零食量贩等新渠道实现了业绩的爆发式增长。

盐津铺子2024年实现营收53.04亿元，同比增长28.89%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%。截至5月6日收盘，盐津铺子股价为87.30元，市盈率TTM为36.17倍，市值达238.2亿元。从今年3月末开始，盐津铺子的股价便开始猛增，一路从56元左右增加至现在的价位，市场对于其的态度可见一斑。

万辰集团2024年实现营收323.29亿元，同比增长247.86%；实现归母净利润为2.94亿元，同比增长453.95%。万辰集团自涉足量贩零食业务后，股价和市值一起大幅上扬，从2024年9月开始，其股价便坐上了快车，一路从30元的水平增长至如今150元的水平，截至5月6日收盘，其市值为279.4亿元。

新渠道对企业业绩的拉动作用不止只存在于零食量贩。据财报数据，2024年盐津铺子电商渠道的销售额为11.6亿元，同比增长40%；三只松鼠2024年来自电商渠道的销售额为74.1亿元信康优配，同比增长50%，在“抖+N”的渠道策略下，其抖音渠道的销售额快速增长。

不过在亮点业绩的背后，是资源的大量投入。随着零食量贩模式走红，行业竞争愈发激烈，众多企业纷纷涌入，市场饱和度迅速提升。以万辰集团为例，2024年虽营收大幅增长，但经营活动现金流净额却同比下滑17%，2024年第四季度单季度经营活动现金流净额为- 1.24亿元。这表明在快速扩张过程中，企业也面临着巨大的资金压力。

受原材料成本上涨压力，比如棕榈油、葵花籽等，不少企业毛利率受到较大影响。洽洽食品便是典型案例，公司2024年实现营收71.31亿元，同比增长4.79%；净利润8.49亿元，同比增长5.82%，看似平稳增长。然而，2025年一季度营收同比下降13.76%至15.71亿元，净利润同比下降67.88%至7724万元，毛利率更是同比暴跌11个百分点，降至仅19%。公司表示业绩下滑主要受春节跨期以及原材料成本上升影响。

有的企业借助新渠道实现业绩大幅增长的另一面，是传统休闲食品企业转型艰难。曾经的行业巨头如三只松鼠、“卤味三巨头”绝味食品、周黑鸭、煌上煌等面临严峻挑战。三只松鼠虽在2024年营收重回百亿元，但此前已连续四年下滑。“卤味三巨头”营收、净利润、门店数均出现下滑，绝味食品营收降幅最大，同比2023年下滑13.84%至62.57亿元；煌上煌净利润暴跌42.86%，仅录得4033万元；门店数量上，煌上煌和周黑鸭一年时间均关店七、八百家，绝味食品门店总数从2023年底的15950家滑落至今年4月的12129家。这些企业长期依赖传统渠道与产品，在新消费趋势下，对新兴渠道布局滞后，产品创新不足，难以满足消费者日益多样化的需求，市场份额被新兴品牌逐步蚕食。

调味品板块：巨头业绩分化，新的政策带来不确定性

经历了前几年的低迷后，2024年调味品板块呈现出回暖态势。

在酱油品类，业绩呈现分化特点。海天味业作为行业龙头优势凸显，2024年营收同比增长9.53%至269.01亿元，净利润同比增长12.75%至63.44亿元。其中海天味业的酱油产品2024年实现营收137.58亿元，同比增长达8.83%，实现了业绩修复；此前2022年、2023年海天味业的酱油品类收入都有所减少。

与之相较的是，千禾味业、中炬高新的酱油产品实现营收反而同比下滑。2024年，千禾味业的酱油品类实现营收为19.64亿元，同比下降3.75%；中炬高新的酱油品类实现营收为29.82亿元，同比下降1.50%。

与休闲零食板块的情况正相反，由于2024年核心原材料小麦、大豆等价格同比大幅下滑，2024年以及2025年第一季度上述三家企业的毛利率都有所提升。海天味业的毛利率在2024年提高了2.26个百分点，中炬高新的销售毛利率在2024年提高了7.07%。

不过·，就在年报发出前些时候，调味品板块有了新的政策变化。2025年3月，千禾味业旗下“千禾0”系列酱油被检出微量重金属镉，尽管未超标，但这一事件引发了消费者对“零添加”概念的质疑。随后不久，国家卫生健康委、国家市场监督管理总局公布新国标，规定预包装食品不允许再使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调，给予两年过渡期。

软饮料板块：传统品类“厮杀”正酣，新兴品类成为增长点

软饮料板块在2024年呈现出传统品类与新兴品类截然不同的发展态势。传统品类如包装饮用水、碳酸饮料等面临激烈价格竞争，市场份额逐渐向头部企业集中。而新兴品类如功能性饮料、无糖茶等则凭借健康、时尚等概念，展现出强劲增长势头。

2024年包装饮用水品类继续保持激烈的竞争，农夫山泉推出的“小绿瓶”更是掀起了新一轮的“价格战”。这使得几大传统品类巨头的业绩都没有太大进展。2024年农夫山泉实现营收为429.0亿元，华润饮料实现营收135.2亿元，康师傅控股实现营收为806.5亿元，均与2023年的营收水平持平。

与传统饮品的“僵持”不同，新兴饮品市场则表现亮眼。东鹏饮料是新兴品类崛起的典型代表，2024年实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；净利润33.27亿元，同比增长63.09%。截至5月6日收盘，东鹏饮料股价为280.25元，市盈率TTM为39.82倍，市值为1450亿元，近年来股价与市值持续攀升，成为资本市场宠儿。

传统饮品巨头同样受益于新兴饮品。2024年农夫山泉风波不断，包装饮用水收入因年初舆情冲击整体下滑了21.3% 。不过，茶饮业务成为增长亮点，东方树叶、茶π等产品全年营收167.45亿元，占总营收39%，首次超越包装饮用水产品。

虽然新兴饮品表现出色，但其中的风险不容忽视。饮料行业生命周期缩短，消费者口味变化快，对新品接受度存在不确定性。企业为推出新品需投入大量研发、营销费用。东鹏饮料目前仍以能量饮料为主要收入来源，2024年该品类贡献收入133.04亿元，占比84.08%，以补水啦系列产品为代表的电解质饮料占比为9.45%，茶饮、咖啡等新品收入贡献仅6.47%。在其他品类尚未能担起“第二曲线”的重任的时候，企业不得不持续高营销投入，2024年东鹏饮料销售费用继2023年再次大幅增长，同比增长37.09%。

虽然食品饮料行业整体增长降速信康优配，但仍然冷热有别，抓住新的市场需求、新的营销渠道的企业还是能快人一步。（《理财周刊-财事汇》出品）

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